金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关(guān)于(yú)所谓(wèi)“通(tōng)缩”的话(huà)题就不(bù)绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首(shǒu)席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提(tí)供(gōng)了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形(xíng)势可(kě)能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产能(néng)充(chōng)裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中(zhōng)国(guó)通胀(zhàng)水平较低可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必(bì)担心(xīn)中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也(yě)指(zhǐ)出，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修(xiū)复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系份服(fú)务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的(de)坑，还没有(yǒu)回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大(dà)概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发(fā)了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩(suō)”提(tí)法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经(jīng)济基本面和(hé)高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环节的效应(yīng)传导有一(yī)个(gè)过(guò)程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端(duān)存(cún)有(yǒu)时滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据(jù)，实(shí)际(jì)上(shàng)反(fǎn)映出供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(gu发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人付凌(líng)晖(huī)就近(jìn)期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩进行了回应。他表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国(guó)内(nèi)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当(dāng)前数(shù)据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向(xiàng)标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居(jū)民(mín)收入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物(wù)价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向(xiàng)好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经(jīng)济(jì)增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张(zhāng)对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无(wú)补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至(zhì)5月之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的(de)环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势(shì)凸显。

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